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《西安市建筑装饰装修条例》规定,永安资本深刻地体会到上下游企业参与玻璃期货当中的上述问题

建材网】昨日,事关西安市民生发展的《西安市城市污水处理和再生水利用条例》和《西安市建筑装饰装修条例》,通过了省十一届人大常委会第31次会议批准,两部条例将于12月1日起施行。
一、用水单位和个人应缴污水处理费 二、装修较低保两年防水渗漏要保五年
施工单位不履行较高罚20万元
《西安市建筑装饰装修条例》规定,禁止在12时至14时、20时至次日7时之间及高考、中考期间进行产生噪声、振动的建筑装饰装修作业。违反规定者,将由环境保护行政管理部门责令改正,处500元以上2000元以下罚款。
住宅装饰装修活动造成共用部位、共用设施设备损坏或者相邻人的墙体损坏、管道堵塞、渗漏水、停水停电、物品损坏等,居民应当及时修复;造成损失的,依法予以赔偿。属施工方责任的,居民先行赔偿后有权向其追偿。
鼓励施工企业为进入施工现场的人员购买意外伤害保险,保险期限自工程开工之日起至竣工验收合格止。建筑装饰装修工程的较低保修期限为两年,有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏较低保修期限为五年。保修期内发生质量问题的,施工单位应当履行保修义务,并对造成的损失承担赔偿责任。施工单位不履行保修义务或者拖延履行保修义务的,由建设行政管理部门责令改正,处10万元以上20万元以下罚款。
物业服务企业在住宅装饰装修管理活动中,不得指派装饰装修企业或者限制其他装饰装修企业及施工作业人员进入本物业管理区域;不得强行推销装饰装修材料或者限制居民购置的装饰装修材料进入本物业管理区域;不得违背居民意愿直接或者间接提供各种与装饰装修活动相关的有偿服务;不得违法收取费用。违反规定者,由房屋行政管理部门责令限期改正,逾期不改正的,处5000元以上20000元以下罚款,有违法所得的,没收违法所得。

不可否认,我国的实体企业中,目前参与期货市场交易、进行风险管理的数量和规模仍比较低。或因资金、技术和人才欠缺,或为错误观念所困扰,实体企业经营困难,除了制造技术上的水平有限之外,商业上的技能也有所欠缺。期货公司设立子公司来为企业提供量身定做的风险管理服务,正好解决它们的问题。

2月20日,不再担任董事长的四川双马董事兼总经理黄灿文在电话里告诉记者,公司的主业由大股东来决定,在水泥资产的处置上,他将尽量保护员工的利益。当记者问到四川双马旗下水泥资产最终谁将是接盘的新东家时,他表示:“我们从来没有排除过华新(358.12元/吨,0%)。”

在玻璃期货领域,期货公司所属的风险管理子公司正发挥着不可替代的作用。永安期货股份有限公司所属的浙江永安资本管理有限公司即是其中最有代表性的一例。也因此,在2016年郑商所玻璃期货“点基地”评选中,永安资本异军突起,与其他玻璃生产企业相比,它的身份显得“另类”。
依托永安期货平台,
永安资本自玻璃期货上市以来积极参与现货、期货交易,参与玻璃期货交割87000余吨,在FG1312、FG1401、FG1405、FG1412、FG1501、FG1505、FG1506、FG1508、FG1509、FG1601和FG1609等诸多合约上都参与了实物交割。通过现货贸易或厂库仓单交易,永安资本与河北、湖北、山东的玻璃交割厂库、现货贸易商、投资机构等单位建立了业务合作联系,越来越熟悉玻璃期现货的产业特点、经营现状与参与群体,并更加深刻理解到期现市场的业务规则与风险因素。
套利、套保双管齐下
“玻璃这一品种趋势性行情大,中间贸易不活跃,同时,由于行业集中度低,大量中小经销商充斥市场,‘羊群效应’比较明显。市场缺货时,贸易商大量囤货;而市场货多的时候,经销商又大量‘杀价’出货,这样往往会造成玻璃价格的暴涨暴跌。”永安资本能源化工部期现经理陆诚认为,在玻璃传统的产业组织结构中,经销商、上游生产企业、下游深加工企业都面临着诸多问题。
首先是经销商采购渠道单一,受工厂销售策略影响比较大,各种预付或者赊销,给经销商增加了很大的不确定性。
其次,玻璃生产具有产能刚性不可调节的特点,即生产线一旦点火投产,在设计窑期内,生产线必须连续不间断地生产。因生产线能耗相对恒定,减产会造成成本大幅上升;若直接停产,则窑炉部位需重新建造才能使用,因此再启动需投入几千万元不等的资金,因此,生产企业极少选择以降低产能的方式应对不利行情。刚性产能导致的显著特征之一,就是产品的销售进度及最终结果成为玻璃生产企业能否顺利实现经营目标的决定因素,因此上游企业的经营风险更多集中在销售环节上。作为以玻璃原片生产为主业的企业,在现货经营中主要面临价格风险、库存风险、成本风险。
同时,因为原片玻璃的价格波动大,下游的深加工企业往往会出现无法规避原料价格上涨带来的生产成本增加的问题,采购一旦发生错误,就会造成企业的利润损失甚至亏损。
“永安资本深刻地体会到上下游企业参与玻璃期货当中的上述问题,我们将自己定义为一个玻璃现货的风险管理服务商,深耕玻璃行业,始终对玻璃行业的参与者敞开大门,并积极与玻璃原片企业、下游经销商、深加工工厂深入合作,努力使玻璃期货融入到玻璃行业当中去,也让玻璃产业的企业积极参与期货市场。”陆诚表示,公司这几年来始终坚持从期现基差出发,寻找期现错估机会,将基差交易和“对冲”的理念灌输到现货市场,在大量参与现货贸易的同时,实现客户和自身的双赢和多赢,客观上起到了平抑市场非理性波动和提高市场效率的作用。
据《中国建材报》记者了解,期货交易的主要方式有投机交易、套利以及套保等,永安资本主要从事套利以及套保业务。
陆诚介绍,永安资本积极运用玻璃期货进行盘面套期保值,实际操作中比较广泛的是从贸易商和厂库手中采购仓单,进行盘面的卖出套期保值为主。永安资本会持续跟踪厂库的实际现货价格,然后根据升贴水计算成盘面价格之后与期货价格进行比较。当期货价格高于现货价格,并且能够覆盖持有成本时,进行卖出套保操作,也就是买入仓单,盘面卖出。
另外,永安资本也会进行一些套利的操作,即在期货价格不足以完全覆盖持有成本的情况下,根据公司对于宏观以及玻璃商品基本面的分析,在能准确预测后期走势以及基差走势的前提下,进行一些采购仓单,或者采购现货卖出盘面的操作。
协助上下游企业实现风险控制
“我们不是生产玻璃的工厂,也不是下游的原片玻璃深加工企业,但是我们把自己作为玻璃行业的现货参与者,”陆诚说,“在实际的大量现货的操作当中,我们确实碰到了很多问题。首先就是玻璃的仓储问题,因为玻璃产品特性的原因,玻璃工厂不太愿意让贸易商在工厂存货,同时玻璃行业的优质第三方仓储资源比较少,这就给我们深入参与现货贸易带来了很大的困难,不能存货。还有一点在于现货端预付赊销的道德违约风险,最后一个就是行情涨跌风险。”
因此,永安资本基于实际情况,制定了基于规避现货经营风险为目的的风险管理思路:以行业基本面分析为前提,结合宏观分析,及时抓住期货市场提供的机会开展套期保值操作,充分挖掘市场的机会。
第一,准确真实了解市场真实情况,及时采集市场真实信息,做好行业基本面研究分析以及行情的判断,结合现货、期货和期权来构建对冲组合,规避行情涨跌的风险。
第二,当套利窗口打开的时候积极参与仓单交割,积极洽谈上游工厂的采购长约以及下游深加工工厂的销售长约,增加现货周转频率,尽量规避大规模的现货库存。
第三,结合公司法务以及社会公开信息,选取优质客户合作,降低违约风险。
除了自身的风控,永安资本还积极配合协助上游工厂和下游深加工企业实现风险控制。
“前几年玻璃原片价格下跌很快,原片玻璃库存高企,生产企业又不善于进行盘面套保,我们考虑到生产企业的实际情况,积极跟生产企业洽谈仓单采购,降低客户库存、资金压力,并帮助生产企业进行盘面套保,规避价格涨跌风险。当现货企稳的时候,我们又将货物回购给工厂,相当于给工厂起到了一个‘蓄水池’的作用,存储了工厂库存的同时,也规避了因为需求不好、价格下跌带来的价格风险。后面将现货优先留给工厂回购,也配合工厂稳固了下游的现货渠道,给工厂的灵活定价实现了可能性。”陆诚介绍。
而下游深加工企业也面临原料价格不稳定以及上游企业违约的困扰,甚至当极端行情出现的时候,还会担心采购不到货物。作为期现结合的贸易商,永安资本也给深加工企业提供了一些良好的解决方案,严格按照玻璃期货的盘面定价,根据盘面的波动报价,这样,下游客户的订单锁定了成本,并且也规避了当市场出现极端行情买不到货的情况。
希望更多产业参与玻璃期货交割
玻璃期货品种上市之前,行业内的企业都是在现货平台上通过扩大规模、调整产品结构、产品换代升级等进行单一商品平台的竞争;而一旦在期货市场上市,该品种除商品属性外又被赋予了一定的金融属性。因此,该品种并不再完全按照商品市场的规律和趋势运行,将会更多地受金融产品属性或国家政治经济政策的影响,从某种意义上将给企业的现货经营带来更多的风险和变数。
“期货品种上市,一方面会带来更多的风险因素,但同时也提供了一种利用期货工具规避现货风险、稳定经营业绩的渠道。期货品种一旦上市,企业面临的不是‘做与不做’的决策,而是‘早做或晚做、该怎么做’的决策。玻璃的上市,改变了企业的管理模式。”陆诚表示。
在期货市场和现货市场之间,永安资本无疑起到了市场纠偏作用。价格低的时候就预售,价格高的时候采购,依托公司的资金和市场行情分析研究的优势,类似于一个磁铁,将偏离很大的一方吸回来,使期货价格和现货价格不会过度偏离,有利于促进市场健康发展,实现期货的价格发现功能。
而其提供的定向配送、金融支持、不同的定价方式和仓储服务也在很大程度上促进了中小企业参与玻璃期货交易的便利性,降低了交易风险。在玻璃客户中提供各种不同策略、在不同的产销区定期不定期举办培训班,这些措施也逐步提高了客户的投资能力和水平。
通过积极参与玻璃的期货和现货,永安资本接触到了产业的方方面面。在陆诚看来,玻璃期货可以以相对少的投入,帮助企业实现规避经营风险获得额外收益的目的,再反哺实体经营度过难关,因此期货市场是稳定企业经营业绩的有效工具和借力点。此外,期货市场作为一个价格发现功能的地方,期货通过价格来调整市场的供应,最终将落后产能淘汰出市场,这方面,玻璃期货发挥了不可替代的作用。
通过对现货的大量参与,永安资本的研究人员也更加清晰整个玻璃现货端的运转体系,使得他们对于期货盘面的定价以及价格传导的逻辑体系的理解更加深刻。也因此,他们能更加快速地寻找市场扭曲的机会,并且运用自己的力量尽力去纠正它。
“随着交易所进一步明确玻璃的定价区域之后,希望越来越多的产业能够参与到玻璃期货的交割中来。如果在有条件的情况下,能够建立合适的第三方仓库,就能增加交割的数量和活跃程度,最终能够让玻璃期货能够更好地服务产业客户,为产业客户规避风险,提供更好的保障。”陆诚最后提出上述建议。
而永安资本将继续充分利用期货这个工具,帮助上游玻璃原片企业通过采购仓单,锁定利润;通过期货套保点价的方式,帮助经销商和下游用户降低采购成本外。
“此外,我们也会通过横向的期货品种的比较,借鉴很多其他期货上市品种的成功模式,比方说合作套保、盘面点价等一些能更好发挥期货价格发现功能的方式,来为实体企业服务。”陆诚透露,公司也会积极探索国外衍生品的新模式和创新的经验,通过引入嫁接到国内市场,完善国内的衍生品体系。

进入中国长达22年的法国水泥生产企业拉法基(327.75元/吨,0%)集团和另一大水泥巨头瑞士豪瑞公司合并后,非但没有借合并壮大自身,反而因在华水泥业务持续亏损,且在解决同业竞争的压力下,不得不收缩战线,将大部分在华股权及资产转售他人。

在经历了去年将非上市水泥资产剥离转手给兄弟企业华新水泥(600801.SH)、将在华唯一的上市公司四川双马(000935.SZ)的控股权易人后,拉法基在华尚在经营的水泥资产处置已接近尾声。

2月17日,双马股份董事会发布公告宣称:1个月前宣布筹划的重大事项乃资产重组,公司正在筹划出售持有的全部水泥业务资产,交易对方为拉法基中国水泥有限公司或其指定的第三方,本次对价由交易对方现金支付,申请继续停牌。

四川双马新任控股股东北京和谐恒源科技有限公司多次表示,不排除装入其他优质资产进入上市公司的可能。而拉法基中国将全部水泥资产以现金出售,成为当初和谐恒源和拉法基谈判的砝码之一。

2月21日,中国水泥网高级分析师郑建辉对记者分析认为,
近年来,拉法基虽然亏在水泥主业上,但转让控股权却没有亏。在他看来,既然四川双马的接手方以及签署水泥资产购买期权协议的IDG均非作为产业投资角色进来,那么上市公司水泥资产最终可能整合到华新水泥旗下。

记者从华新水泥投资部获得的信息是:“关于拉法基上市公司内的水泥资产,公司还没有真正提出来讨论过。”

拉法基西南折戟

成为水泥“西南王”十年后,伴随着中国水泥业因产能过剩、需求下降及国家宏观调控,拉法基在云贵川大本营的水泥业务早已今非昔比:持续亏损不仅让它和早期合作伙伴瑞安建业分手,多家水泥厂更是停产或被托管,最终转手他人。

2005年,是拉法基进入中国水泥行业的关键一年。这家外资水泥企业不仅和瑞安建业在云南携手开始合资,而且间接拿下了梦寐以求的一家上市公司控股权——并购拥有了四川双马的四川双马投资集团。高峰时,拉法基在西南的水泥市场份额高达20%,成为名副其实的“西南王”。

然而,好景不长。据四川双马公布的2011年年报显示,当年净利润同比下滑三成。瑞安建业2011年年报显示,在政府采取高压政策抑制行业产能过剩的情况下,2011年中国水泥行业的投资额于5年来首次回落,下降8.3%。拉法基瑞安水泥于2011年的总销售量约为2650万吨,虽然较前一年增加约14%,但因售价受压及成本上涨,业绩连续两年并不理想。合作方瑞安建业对拉法基表示失望。

国家统计局数据显示,2006年到2014年间,中国水泥产量从12.4亿吨增长至24.9亿吨,增加了12.5亿吨。全行业陷入了严重的产能过剩。

2012年至2016年,拉法基尝试过多种努力,不仅对华水泥业务削减成本提振盈利,削减其债务,重新获得投资级别的信用评级,还宣布对上市公司进行盈利补偿。但种种努力的结果是拉法基终没有逃脱亏损怪圈。

10年后,水泥行业再度迎来关键一年。

2015年,拉法基中国净利润为-3.3亿元。旗下云、贵、渝主要水泥和混凝土企业合计净利润为-10亿元。四川双马首次出现亏损,为-1.1亿元。拉法基与豪瑞公司合并首次将位于云南的15家公司(11家子公司和4家孙公司)交由关联企业华新水泥托管。

四川双马表示,2015年,公司所属区域水泥需求低迷且同比下降,加之水泥产能严重过剩,市场竞争加剧致使公司主要产品水泥的价格下降,是造成公司本报告期盈利状况下降且归属于上市公司股东净利润出现亏损的主要原因。

台泥(311.67元/吨,0%)集团董事长辜成允认为,2015年可能是内地水泥市场10年来成长趋势的“拐点”,未来的两三年,水泥市场衰退的几率将大增。

2016年,国内水泥产量23.6亿吨,同比下降5.3%,是进入二十一世纪以来的首次负增长。

从这一年开始,拉法基在华业绩进一步恶化。在中小股东关于解决同业竞争的呼声越发高涨时,拉法基做出了两大举动:将非上市公司的股权打包出售给华新水泥、转让四川双马控股权。

记者从审计报告看到,仅去年上半年,拉法基旗下重庆地维、重庆特水、重庆混凝土、重庆凤凰湖、云南投资和拥有贵州水泥资产的Sommerset共计亏损22亿元,其中不少重庆水泥企业出现了资不抵债。去年10月21日,在对不少公司股权成交价低于评估值的情况下,华新水泥以13.75亿元拿下了拉法基位于西南6家非上市公司的股权。

2月17日,华新水泥投资部有关人士在电话里告诉21世纪经济报道记者,目前,拉法基以上企业已经并表。大西南的水泥产能过剩很严重,企业利润低于全国平均水平,“并购整合是很好的事情”。

他解释,拉法基的水泥资产在华新水泥托管期间,云南工厂是赚钱的,贵州也不错,亏损最严重的是重庆几家工厂。

据拉法基重庆水泥企业员工告诉21世纪经济报道记者,拉法基亏损严重,除了行业产能过剩,恶性竞争导致水泥价格低,还和有的工厂生产漏洞大有关系。她表示,以过磅为例,有客户以高端水泥525的出厂价出厂,却按低端水泥325的出厂价过磅计价,中间差价变成相关人员的回扣。采购进厂的同一车电煤,却被过几次磅重复计价,进入成本。

但该员工表示,自从华新水泥托管以后,无论从工厂整洁、管理细化和提高销售量上,均大有改观。

上市公司水泥资产待售

同样以避免同业竞争为由,拉法基去年还转让了四川双马的控股权。2015年7月,拉法基和豪瑞公司合并成拉法基豪瑞公司后,因豪瑞公司是华新水泥的实际控制人,四川双马和华新水泥变成了同门兄弟。除了拉豪公司做出的关于修改关联企业的承诺在临时股东大会被否外,拉法基有关负责人也告诉21世纪经济报道记者,两大外资水泥巨头合并时,同一家外资企业在华拥有两家上市公司,国资委相关部门也表示,没有遇到过类似情形。

和四川双马相比,无论是营业收入还是盈利水平,华新水泥均好得多。于是,去年8月19日,和谐恒源和拉法基中国海外控股公司就后者持有四川双马25.92%股权转让事宜签署了转让协议。和谐恒源持有四川双马25.92%股权成为控股股东。同时,天津赛克环也通过股权转让,从拉法基手里获得四川双马总计25.01%的股权。天津塞克环和和谐恒源互为一致行动人,两者合计持有四川双马50.93%股权。拉法基要出售四川双马控股权,用华新水泥投资部有关人士的话来说,动作之快,让人惊讶。

拉法基中国是四川双马原控股股东拉法基中国海外控股公司的母公司。

既然拉法基已经交出上市公司大股东宝座,为何双马公司的水泥资产还有待进一步出售?

这不得不提到受让方和拉法基签订的期权协议。协议约定,和谐恒源有权对四川双马进行资产重组,不排除未来将根据上市公司战略需求和实际经营状况,择机注入符合国家产业发展方向的优质资产。拉法基中国拥有一项购买期权,有权按照约定对价从四川双马购买该等水泥业务资产。天津塞克环也明确表示,其可于2017年12月31日前行使四川双马的资产出售权,四川双马亦将有权向拉法基中国出售前述水泥业务和资产(拉法基可指定合格第三方购买前述水泥业务和资产)。

出让控股权后,拉法基中国海外控股公司尚持有四川双马17.55%的股权。去年8月19日,拉法基中国、IDG签署期权协议,IDG在解禁后以10.8亿元的期权价格购买该笔股权。

水泥资产剥离其实已经开始准备。去年12月1日,四川双马发公告称拟在四川江油成立一家全资子公司。12月20日,该公司通过议案,向全资子公司江油拉豪划转水泥业务的相关资产、债权债务及人员的议案。截至去年9月30日,该公司拟划转的资产和负债分别占四川双马总资产和总负债的13.81%和27.18%。

2月21日,四川双马董秘胡军书面回复记者采访称,上市公司于去年11月完成了董事和监事的改选后,公司目前整体生产经营平稳。此举是进一步完善及优化公司现有经营业务结构,对公司现有资产和业务进行整合。他表示,根据人随资产走的原则,本次划转后,母公司与江油水泥生产相关的员工同步划转至江油拉豪公司,劳动合同由江油拉豪公司继续履行。

2月20日,不再担任董事长的四川双马董事兼总经理黄灿文在电话里告诉记者,公司的主业由大股东来决定,在水泥资产的处置上,他将尽量保护员工的利益。当记者问到四川双马旗下水泥资产最终谁将是接盘的新东家时,他表示:“我们从来没有排除过华新。”

早在2月17日,华新水泥投资部有关人士在接受记者采访时说,据他所知,关于拉法基上市公司的水泥资产,公司管理层没有收到任何相关信息和采取动作。至于受让拉法基非上市公司资产,据他透露,并不是因为华新水泥是关联方,事实上也有其他上市公司报了价。

对此,中国水泥网高级分析师郑建辉分析认为,从种种迹象来看,IDG不是以产业投资角色入局。目前四川双马的控股股东打了借壳行为的擦边球,采取先转让股权的方式,并没有同时完成主业变更。他认为,对在西南同样布局水泥资产的华新水泥来说,在水泥产能过剩并没有根本改变的大环境下,拉法基最终可能将其上市公司水泥资产整合到关联企业华新水泥旗下。

四川双马旗下子公司包括都江堰拉法基公司、双马宜宾水泥公司、三岔拉法基瑞安有限公司、江油拉豪公司等。

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